01概述(截至2021年2月11日)

e世博esball88以有记录以来最好的季度结束了这一年. 考虑到环境和非凡的一年，这对e世博esball88的业务来说意义重大. 尽管出现了混乱和混乱, e世博esball88的投资策略和资本结构的实力充分体现了出来. e世博esball88资产管理业务的业绩非常强劲, 与前一年相比，FFO上升了近20%. 全年的FFO总额为5美元.20亿美元也创下了纪录，第四季度的变现增加了业绩. 从未来来看，包括利差在内的资产管理年化收入目前为6美元.50亿年, e世博esball88的私人旗舰基金的下一轮融资刚刚开始, 特许经营正蓄势待发.

e世博esball88还推出了四项新战略, 虽然这些都不会在短期内对e世博esball88的结果有重大贡献, 从长远来看，它们都应该是有意义的. 其中包括投资有限合伙人二级市场, 能源过渡到净零碳, 技术和再保险.

e世博esball88再保险, 因为最近宣布, e世博esball88计划向你分配一份E世博网址多少再保险的新股份作为特别股息. 该股将与bam股份配对，使e世博esball88能够有效地运营该业务, 它应该会吸引一些人去持有它.

年底后，e世博esball88发起了一项收购要约，将e世博esball88的房地产公司私有化. e世博esball88这么做是因为市场上大多数房地产证券的交易都很糟糕, 尽管这里的房地产很值钱. 私有化将使e世博esball88在管理资产方面拥有更大的灵活性, 并向bpy的共同所有者支付一个有吸引力的价格, 他们可以选择哪种现金组合, 票面利率与当前收益率相称的优先股, 或bam股票的持续上涨, e世博esball88认为这对有关各方都是最好的.

02总的来说，Bam的股票市场表现不错

作为一个可以为投资者产生回报的指标, 下面是e世博esball88最新的过去30年年化复合投资回报表. 作为参考，30年前投资于E世博网址多少(E世博网址多少资产管理)的1,000美元如今价值8.6万美元. 有些年头过得很好, some were like 2020; but as demonstrated in this table, 在很长一段时间内获得合理的回报是一个难以置信的金融奇迹.

一个公司的收益是许多因素的反映, 但从长远来看，它们是一个好的战略计划和该计划的不懈执行相结合的结果. 只有从长远来看，e世博esball88才有可能同时回顾战略和执行, 如果做得好, 也会随着时间的推移而复利. 此外, we believe the intrinsic value of a E世博网址多少 share today is greater than the share price; this gives us a large margin of safety in our efforts to record reasonable returns over the longer term.

03市场环境令人难忘

e世博esball882020年有很多说法，它肯定是记忆中最不寻常的一年之一. 每个国家的GDP都急剧下降, 股市暴跌后又恢复, 央行将利率降至零, 几乎没有风险的钱实际上变成了免费的. 许多企业倒闭了, 大多数人在家工作, 人们害怕, 乘飞机出行减少98%, Brexit发生, 和一个新的U.S. 当选总统.

随着2021年的到来, 市场是强大的, 借贷成本低, 资金充足的借款人可以获得资金, 许多企业的股价倍数都非常高, 制药公司以惊人的速度完成了疫苗的分发工作. e世博esball88的预期是，随着高危人群接种疫苗，经济将正常化, 随着死亡和住院人数的下降. 这种情况现在已经开始发生了——尽管不均衡——而且随着政府和人民过上了足够舒适的生活，恢复了更正常的生活, e世博esball88预计，从现在开始到2022年，经济数据将出现强劲复苏.

没有明显的通货膨胀，失业率居高不下, 有预测称，利率将维持在低位，没有受到疫情影响的股市将恢复. 其他市盈率提高的好公司，将被证明是值得的, 或者他们的证券可能会在一段时间内横盘交易, 直到他们的业绩赶上股价.

e世博esball88的业务与经济复苏密切相关. 作为一个结果, e世博esball88应该能够在走出经济衰退的同时增加e世博esball88的业务价值，同时希望缩小E世博网址多少股票的内在价值和交易价格之间的差距. 和大多数企业一样，e世博esball88很高兴看到2020年已经过去，e世博esball88期待2021/2022年.

04尽管有逆风，e世博esball88的业务依然强劲

在第四季度，e世博esball88创造了创纪录的2美元.10亿份FFO，同比增长75%. 全年FFO为5美元.20亿美元，展示了e世博esball88基础业务的弹性. 这更值得注意, 在这一年中，e世博esball88有20%的业务关闭了几个月，有些业务仍在恢复中. 这应该意味着，随着全球经济复苏站稳脚跟，e世博esball88的业绩将更加强劲. 所有这些导致股东可分配和/或再投资(CAFDR)的现金总额达到创纪录的3美元.10亿或2美元.2020年为每股01美元.

资产管理业绩良好，并正在好转

e世博esball88的资产管理业务在2020年表现强劲. e世博esball88管理的总资产增至6,000亿元，收费资本增至3,120亿元. 与费用相关的年化收益和目标附带权益现在是6美元.年化50亿.

通过e世博esball88的私募基金策略，e世博esball88总共筹集了大约420亿美元. 这包括e世博esball88一些旗舰基金的资金, 此外，e世博esball88在为永久核心私募基金募集资金方面也取得了很大进展.

目前，e世博esball88在5个主要投资领域拥有大约20种不同的回报策略，涵盖优先债务和机会主义股权. 其中包括为e世博esball88最新的不良债务基金提供130亿美元的承诺，以及为永久核心战略提供90亿美元. e世博esball88还完成了第二笔2美元的基础设施债务基金的最后交割.70亿年.

尽管面临着2020年的挑战，e世博esball88还是创造了大约1美元的收益.20亿的附带权益，现在只有4美元.70亿元已投资资本的应计未实现附带权益. e世博esball88的基金专注于合同中的关键服务资产的好处, 租赁或监管现金流在2020年也被强调, 与估值控股, 在某些情况下，甚至会增加，因为他们的收入持久性. e世博esball88重新启动了在2020年早些时候被推迟的资产出售, 对这些资产的需求一直很强劲. We recently announced a number of sales that we expect to close in the coming months; if they close as expected, 2021年应该又是一个强劲的一年.

在投资者日, e世博esball88列出了下一轮旗舰融资的计划, 目标是1000亿美元. e世博esball88的旗舰信贷基金开了个好头. e世博esball88最近推出了e世博esball88的第四个旗舰房地产基金和新的全球过渡基金, 哪个是专注于全球能源网的脱碳.

操作弹性

e世博esball88的可再生能源业务在2020年继续取得强劲业绩, 由全球多元化的资产基础和长期的支持, take-or-pay电力合同. 在这一年里, cep完成了TerraForm电力公司的私有化, e世博esball88最近宣布收购美国的一个分布式发电平台.S. 结合, 这些在太阳能领域的大规模运作, wind, hydro, 储存和分布式发电使e世博esball88能够很好地参与世界能源供应的脱碳.

e世博esball88的基础设施业务在这一年里非常耐用. 95%的现金流由监管或合同收入流支持，这些收入来自关键的基础设施资产, 收入基本上没有受到经济关闭的影响. e世博esball88继续扩大对数据的投资，这是一个多年的增长趋势. e世博esball88收购了137个,在印度有000个通讯塔, 哪些公司将利用5G和其他未来技术的推出. e世博esball88也很有能力参与全球基础设施投资和私有化，这可能是由于政府近几个月来承担的巨额债务，以及他们刺激经济的需要.

在e世博esball88的房地产业务中，e世博esball88的大部分资产在2020年表现良好. e世博esball88的办公室投资组合主要是长期租赁给优质租户, 租金的收取也受到了轻微的影响. e世博esball88的零售和酒店资产也面临着挑战, 在那些政府开始慢慢解除限制的市场, e世博esball88看到业绩稳步回升. 在美国，客流量和每名客户的销售额都有了显著的增长.S. e世博esball88的购物中心组合和酒店资产的预订量正在缓慢回升. 在这一年里，e世博esball88成功地出售了伦敦的一处写字楼，出售了e世博esball88的美国公司.S. 越来越多的存储业务, 并处置了一个生命科学办公室投资组合——每一个都远高于其收购成本和国际财务报告准则的价值.

e世博esball88的私募股权业务继续增长, e世博esball88进行了一些收购, 包括一家在印度专门从事商业工具贷款的领先非银行金融公司, 以及专注于客户管理服务的亚洲技术服务平台. e世博esball88还宣布了加拿大领先的抵押贷款保险公司的私有化, 以及北宝与西弗雷泽的合并. e世博esball88现在拥有这个合并实体大约20%的股份, 哪一家是北美最杰出的林产品企业.

e世博esball88的信贷平台在2021年实现了强劲的业绩. e世博esball88在一年内部署了220亿美元, 利用3、4月份的市场混乱, 和其他的机会. e世博esball88预计，随着政府刺激计划逐步结束，企业需要进行资本重组，还会出现更多的机会. The final close of our distressed debt fund is likely to take place in the first half of this year; it already is the largest distressed debt fund we have raised.

05私有化e世博esball88的房地产业务

1月初，e世博esball88宣布了一项收购e世博esball88尚未拥有的bpy余额的提议. 一个简单的故事是，虽然资产是特殊的，有形价值高于股价, 房地产证券没有显示出接近其内在价值的交易迹象. 作为一个结果, e世博esball88相信e世博esball88的bpy合作伙伴将通过e世博esball88提供的交易更快地实现价值.

在过去的几年里, e世博esball88一直努力执行e世博esball88的房地产业务计划, 取得了巨大的成功, 但不幸的是，公开市场一直难以对其资产进行适当估值. This is not unique to bpy; many property company securities have struggled to trade at NAV for years. 事实上, 正是因为这个原因，e世博esball88的私募基金已经将许多房地产公司私有化.

一段时间以来，e世博esball88已经清楚地看到，这个投资组合和e世博esball88创造价值的方法并不非常适合当前的公开市场. 需要明确的是，e世博esball88对投资组合价值的看法并没有改变. 这只是一个典型的例子，说明资产不是公开市场投资者目前希望投资的.

公司私有化将给e世博esball88灵活性，通过重新开发一些资产，实现投资组合的长期真正价值, 构建新的, 直接出售部分资产, 以及使用各种资产来创造或永久增长, 私人, 核心房地产基金. 最近，e世博esball88在北美推出了一系列永久性私人房地产基金，取得了成功，这进一步增强了e世博esball88对后者的信心, 欧洲和澳大利亚.

虽然这次交易的直接影响是增加e世博esball88资产负债表的规模, 这将很快逆转, e世博esball88预计，在未来五年内，e世博esball88拥有的房地产资产将比现在少——因为这笔交易以及它将给e世博esball88带来的灵活性. 在时间, e世博esball88还将在私人市场上重新创造收费流, 使e世博esball88的客户有欲望拥有这个最高质量的房地产.

06下一个开始已经开始

e世博esball88要去E世博网址多少的下一站了. e世博esball88所有的基金去年表现良好, e世博esball88的资产负债表有着极其良好的财务状况, e世博esball88的另类投资管理特许经营现在是世界上最杰出的企业之一, E世博网址多少的发展进入了下一个阶段. e世博esball88拓宽了全球业务的护城河，并不断为客户添加新产品. 在利率低的情况下, 另类投资是为e世博esball88的客户提供有吸引力的回报的投资类别, e世博esball88不断创新，为他们提供新产品.

e世博esball88还在扩大大型旗舰基金的规模. 它们的大小使e世博esball88与众不同，因此提高了e世博esball88的回报. 除了, e世博esball88的客户正在寻找具有较少波动性的收入替代品, e世博esball88还在继续为e世博esball88的平台添加永久的核心产品.

New areas of focus for us are investing in the transition of the economy to net-zero carbon emissions; reinsurance; technology investing, where we are moving from venture into full-scale technology 私人 equity investing; and LP secondaries, e世博esball88的客户越来越多地在寻找规模管理人员. 这些领域都有潜力为e世博esball88的客户和业务提供有意义的机会.

07气候向零排放的转变是真实的，而且还在加速

正如e世博esball88多年来所注意到的, overall, E世博网址多少已经对范围1和范围2的全部6000亿美元资产进行了净负面评估. e世博esball88相信，e世博esball88同样在一定范围内实现了净零碳排放，现在正在详细衡量e世博esball88投资组合公司的排放范围. 将e世博esball88自己的业务从几十年前的碳排放密集型企业转变为今天的净零碳企业, e世博esball88相信，e世博esball88有能力在这方面帮助其他国家.

凭借数十年的专业知识和e世博esball88所拥有的资本, e世博esball88计划从客户那里筹集资金，以帮助其他公司实现净零碳排放. e世博esball88将向全球过渡基金投入20多亿美元自有资金，并将与目标相同的机构客户一起进行投资. e世博esball88认为，这是一个独特的机会，可以创造一种新的资产类别，同时满足社会当前最大的需求之一.

e世博esball88相信，世界正处于迈向净零碳的30年运动的开端. 这种转变将影响到每个国家的每一个企业. china, 是目前最大的燃煤发电公司之一, 最近是否承诺在2060年之前实现整个经济的净零碳排放. 新的你.S. 美国政府已经承诺在2035年之前实现清洁能源的发展，而欧盟、美国和欧盟则承诺在2035年之前实现清洁能源的发展.K. 和加拿大都在加速能源转型. 毫无疑问，整个世界正在从化石燃料转向低碳能源——可再生能源, 核能和可能的氢.

在净零碳的范围内, e世博esball88将继续在全球拥有和运营某些重要的运输燃料的基础设施资产. e世博esball88相信，天然气将在能源转型中发挥重要作用, 尤其是在亚洲, 并有可能成为通向氢的桥梁. 请放心, 当e世博esball88收购这些资产时, e世博esball88将高度关注现金流的持续时间, e世博esball88将牢记它们对向净零碳过渡的贡献，并制定计划确保它们继续做得更好. e世博esball88相信，e世博esball88自身在从碳密集型向净零碳转型过程中获得的运营经验，将使e世博esball88成为许多此类资产的更好所有者.

e世博esball88的全球过渡基金专注于在全球建设新的可再生能源, 以及围绕企业投资的运营，以加速向净零碳过渡. 有许多公司将拥有资本和技能来自己做这件事. 同样, 将有许多公司需要e世博esball88的运营专业知识和资金渠道来实现他们的目标. 这是e世博esball88新基金的目标，e世博esball88对它能实现的目标感到兴奋.

08一些主题推动e世博esball88在2021/2022年的投资

e世博esball88对所有的业务进行投资，以维持和发展它们, 但是，当有机会创造更大的增值价值时，e世博esball88会在时机成熟的时候，在企业或地区部署最多的资本. 这一变化不断, 但是简单的说, e世博esball88尽量避开估值合理的市场，投资于资金短缺的市场.

e世博esball88的投资也受到主题的推动，这些主题通常涵盖e世博esball88所有的基金，而且是长期的. e世博esball88认为与今天的业务相关的主题如下:

• 低利率将继续推动对另类投资的需求. 利率似乎将在未来几年保持在一个较低的区间. 因此，另类投资对投资者非常有吸引力. 这为e世博esball88的整体业务提供了一个特殊的背景.
• 可再生能源正在增长. 目前，全球25%的电力来自可再生能源, 在接下来的30年里，这个数字将会增长到50%甚至更多. 实现这一目标需要数万亿美元的投资.
• 技术一如既往地影响着所有业务. 今天的不同之处在于变化的速度，它带来了巨大的机遇，但也带来了风险. e世博esball88正在接受这一点.
• 替代性信贷已经存在. 来自机构和再保险商的资本将越来越多地推动信贷市场. 另类基金经理有机会扩大信贷规模，作为机构投资者的固定收益替代品.
• 2020年，大多数房地产经受住了大规模关闭的考验, 虽然一些财产在未来会有新的用途, 不会有重大的范式转变. 大城市的大型房地产市场将继续保持这种状态. 一旦全球经济复苏，这一点将变得显而易见.
• 许多企业和政府都需要资金. 尽管迄今为止，企业通过大量借贷生存下来，但它们现在需要股本. 作为一个结果, 将会有吸引人的商业投资机会, 从政府那里获得基础设施.

09e世博esball88的合作方法

最后，e世博esball88鼓励你关注e世博esball88的业务，而不是股价. 如果说有哪一年可以强调这一点的话，那就是2020年. 考虑到bam在分割调整基础上以美元计算的价格，今年年初为38美元.去年的价格为41美元.27. 红利是1.25%，根据股票价格，你的投资赚了可观的8%. except, 考虑到2020年市场的极端情况, 这取决于你看价格的时间, 如果你在2月份观察，你可能会得出结论，你的股价上涨了18%, 或者一个月后，当e世博esball88的股价为21美元时，你下跌了44%.3月57. This is the behavior of Price; but not value.

从短期来看, 价格是任何时候的供求关系的函数, 哪一个经常受到每日新闻的影响, 短期业绩, 投资者对宏观事件的看法往往与公司无关. 这一直是正确的, 在etf出现的今天更是如此, 索引, 社交媒体, 24小时的新闻周期和所有的信息轰炸投资者. value, 另一方面, 未来现金流的净现值是否基于对增长的假设, 以合适的利率折现到现在. The Price of a publicly traded security is very often not the value of it; sometimes it is higher, 有时低. 它们有时会趋同，但不会那么频繁.

根据e世博esball88公布的计划价值指标，E世博网址多少的价值在2020年初为57美元，在2020年底为66美元. 扣除股息后，你的价值同比增长了17%. 这是非常值得尊敬的, 特别是考虑到环境, 它还包括一些因关门而在短期内受到打击的企业的资产减记.

如果e世博esball88是一家私人公司，e世博esball88会简单地报告e世博esball88的价值计算和背后的指标. 你可能会对2020年感到兴奋. e世博esball88实际上是. 另一方面, 价格的变动往往会分散投资者对企业价值的关注. e世博esball88鼓励您关注价值，不要被价格分心.

10关闭

e世博esball88仍致力于成为世界级的资产管理公司, 为你和e世博esball88的其他投资伙伴投资高质量的资产，赚取可观的现金回报, 同时强调对资本的下行保护. 公司的主要目标仍然是在每股基础上产生不断增加的现金流, 结果就是, 长期内每股内在价值较高.

如果您有任何建议，请随时E世博网址多少, 问题, 你想要分享的评论或想法.

真诚地,

布鲁斯Flatt
首席执行官

注:除了本报告其他地方所载的警告性声明所列的披露之外, 还有其他重要的披露信息必须与之结合阅读, 这已经被纳入, 这封信刊登在e世博esball88的网站上 http://BAM.Brookfield.com/en/reports-and-filings.